Informe Mensual de Mercados – mayo 2025
Panorama General del Mes
El mes de mayo de 2025 fue un período caracterizado por una elevada volatilidad inicial y una marcada dicotomía en los mercados financieros globales, culminando en un notable rally alcista impulsado principalmente por el optimismo renovado en torno a las tensiones comerciales y la moderación de algunos datos de inflación clave.
Sin embargo, las señales de cautela provenientes del mercado de renta fija y las persistentes incertidumbres geopolíticas y fiscales mantuvieron un telón de fondo complejo.
El mes comenzó con nerviosismo, reflejo de la publicación de datos macroeconómicos mixtos y el impacto directo de los aranceles en los resultados corporativos.
La semana del 5 al 9 de mayo estuvo marcada por una volatilidad impulsada por la política comercial de EE. UU., especialmente con China y el Reino Unido, y señales de alarma en la renta fija. El optimismo resurgió de forma contundente a mitad de mes con el inesperado avance en las negociaciones comerciales entre EE. UU. y China, generando un fuerte apetito por el riesgo y una rotación hacia activos considerados de mayor riesgo. Hacia finales de mayo, la incertidumbre arancelaria re-escaló brevemente, se vio mitigada por un aplazamiento de decisiones clave y se combinó con datos económicos que sugirieron una posible moderación inflacionaria, permitiendo que el rally bursátil se consolidara.
La divergencia entre la renta variable, que mostró resiliencia y alcanzó nuevos máximos en varias regiones, y el mercado de bonos, que reflejó preocupaciones persistentes sobre la inflación, el crecimiento y la sostenibilidad fiscal mediante un aumento inicial y volatilidad en los rendimientos, fue un tema constante a lo largo del mes.
1. Desempeño por Región
Mayo fue un mes mayoritariamente positivo para la renta variable global, aunque con trayectorias y rendimientos variables según la región:
- Estados Unidos:
Después de un comienzo de mes volátil y días de correcciones, Wall Street mostró una fuerte recuperación, liderada por los sectores tecnológicos y las grandes capitalizaciones.
Los principales índices superaron niveles técnicos clave, como la media móvil de 200 sesiones en el S&P 500.
El S&P 500 cerró mayo con un avance del 6.1%, su mejor desempeño mensual desde 1990.
El Nasdaq Composite también tuvo un mes excepcional, subiendo un 9.6%, mientras que el Dow Jones Industrial Average ganó un 3.9%.
Aunque hubo signos de fatiga y presión vendedora al cierre de mes por rebalanceos institucionales, la resiliencia fue notable.
- Europa:
Las bolsas europeas tuvieron un mes generalmente positivo, impulsadas por el optimismo comercial y algunos datos macroeconómicos favorables.
Varios índices alcanzaron nuevos máximos históricos o multianuales.
El DAX alemán fue uno de los líderes regionales, marcando nuevos máximos históricos en varios momentos.
El IBEX 35 español destacó marcando nuevos máximos anuales y alcanzando niveles no vistos desde 2008.
El Euro Stoxx 50 y el CAC 40 también mostraron avances significativos en el mes. La inflación moderada en la Eurozona sugirió un posible margen para la flexibilización monetaria por parte del BCE.
- Asia-Pacífico:
El comportamiento en la región fue dispar y sujeto a la evolución de las noticias comerciales y los datos económicos locales.
Las bolsas chinas (Shanghái, CSI 300) y Hong Kong (Hang Seng) cerraron algunas semanas en positivo, beneficiadas por medidas de estímulo y señales de progreso en negociaciones, pero también mostraron caídas por recortes de precios en sectores como vehículos eléctricos y presiones gubernamentales.
El Nikkei y Topix japoneses también registraron avances notables, aunque con cierta volatilidad influenciada por la política del BoJ. A pesar de los movimientos mixtos semanales, el índice regional MSCI Asia-Pacific cerró mayo con un destacado avance mensual del 5.3%.
- LatAm y otros mercados emergentes:
El Merval argentino mostró una marcada volatilidad a lo largo del mes, terminando algunas semanas con alzas significativas.
Sin embargo, cerró el mes de mayo con pérdidas. El índice TASI de Arabia Saudita cerró el mes con descensos.
2. Indicadores Económicos Clave
Los datos macroeconómicos en mayo ofrecieron un panorama mixto, particularmente en Estados Unidos:
- PIB de EE. UU. (1T 2025):
La primera lectura mostró una contracción anualizada del 0.3% en el primer trimestre, la primera caída trimestral en tres años.
La segunda lectura revisó ligeramente la contracción a -0.2%.
La contribución masivamente negativa del comercio neto (-4.83%) debido a la anticipación de importaciones antes de aranceles fue un factor clave en la debilidad inicial.
La contribución del consumo personal fue revisada a la baja, sugiriendo una desaceleración en la demanda.
- Inflación:
Los datos de inflación mostraron una bienvenida moderación en EE. UU. y Europa hacia el final del mes.
El IPC de EE. UU. de abril fue mejor de lo esperado, con la métrica clave (PCE subyacente anual) bajando al 2.5% en mayo, su nivel más bajo desde febrero de 2021.
En Europa, el IPC general de Francia se moderó, el IPP de España disminuyó y el IPC de Alemania se mantuvo estable y por debajo del objetivo del BCE, sugiriendo un entorno desinflacionario.
La inflación subyacente en la Eurozona se mantuvo "pegajosa" al 2.7%. En contraste, el IPC interanual del Reino Unido de abril se aceleró al 3.5%, superando las previsiones.
- Empleo (EE. UU.):
El mercado laboral estadounidense mostró señales de posible enfriamiento.
Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo aumentaron a 240,000, el nivel más alto en un mes, y las continuas subieron al nivel más alto desde noviembre de 2021.
Aunque las nóminas no agrícolas de abril superaron la expectativa inicial, el dato fue menos sólido en el detalle, con revisiones a la baja de meses anteriores y una fuerte contribución estadística.
- Confianza del Consumidor:
Este indicador presentó una notable divergencia. La Confianza del Consumidor de Michigan (preliminar de mayo) mostró un quinto descenso consecutivo a su nivel más bajo desde junio de 2022.
En fuerte contraste, el índice de confianza del consumidor del Conference Board para EE. UU. se disparó en mayo 12.3 puntos, marcando el mayor avance mensual en más de cuatro años.
La confianza del consumidor en la Eurozona mostró una mejora en mayo.
- Comercio Exterior:
El déficit comercial de EE. UU. de marzo se amplió a un récord histórico, impulsado por un aumento récord de importaciones anticipadas.
La balanza comercial de bienes en EE. UU. cayó notablemente en mayo, impulsada por una caída récord en las importaciones, posiblemente relacionada con movimientos tácticos pre-arancelarios.
China reportó un robusto superávit comercial global en abril, aunque sus flujos con EE. UU. se contrajeron drásticamente.
- PMIs:
Los PMIs de abril mostraron debilidad en varias regiones.
El de China cayó a zona de contracción, reflejando el impacto inicial de los aranceles.
El Chicago PMI de EE. UU. cayó a zona de clara recesión. Los PMIs de servicios y compuesto de EE. UU. de abril se moderaron.
Los PMI preliminares de mayo en EE. UU. generaron volatilidad, mientras que los de la Eurozona señalaron debilidad económica a pesar de la mejora en el manufacturero.
3. Temas Relevantes del Mes
Varios temas dominaron la narrativa del mercado en mayo de 2025:
- Tensiones Comerciales:
Este fue, sin duda, el factor más influyente.
El mes comenzó con elevada incertidumbre arancelaria.
La noticia del acuerdo comercial provisional entre EE. UU. y China a mediados de mes generó una euforia significativa y actuó como el principal catalizador del rally.
Sin embargo, la naturaleza provisional del acuerdo y las amenazas posteriores de EE. UU. hacia la Unión Europea y Apple reintrodujeron la incertidumbre.
El aplazamiento de las decisiones arancelarias con la UE hasta julio proporcionó un respiro al final del mes, pero la batalla legal y la posibilidad de nuevas acciones mantuvieron el tema como un riesgo persistente.
- Expectativas de Política Monetaria:
Los bancos centrales principales (Fed, BCE, BoJ) mantuvieron las tasas estables en mayo.
La Reserva Federal adoptó inicialmente un tono ligeramente más restrictivo.
Las expectativas del mercado sobre recortes de tasas por parte de la Fed se ajustaron varias veces a lo largo del mes en función de los datos económicos, especialmente el IPC y el PCE.
El dato de PCE subyacente a la baja a finales de mayo podría dar más margen a la Fed, aunque otros datos mixtos y la inflación persistente en algunas áreas limitan la claridad sobre el timing de futuros recortes.
El Banco Central Europeo se mantuvo a la espera, pero la moderación inflacionaria sugiere que podría tener margen para flexibilizar gradualmente. El tono "dovish" del Banco de Japón llevó a una marcada depreciación del yen.
- Dinámica del Mercado de Bonos:
El mercado de renta fija fue una fuente constante de preocupación y divergencia con la renta variable.
Los rendimientos de los bonos soberanos experimentaron un agresivo aumento inicial.
Las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal de EE. UU., la rebaja de calificación por Moody's y una subasta de bonos débil ejercieron una notable presión al alza sobre los rendimientos a mitad de mes.
Aunque los rendimientos disminuyeron al final del mes tras datos de desaceleración económica y moderación inflacionaria, la tensión subyacente sobre la demanda y la disciplina fiscal persistió.
- Temporada de Resultados Corporativos:
Los resultados del primer trimestre fueron un motor importante.
Grandes tecnológicas como Microsoft y Meta Platforms superaron ampliamente las expectativas, impulsando los índices.
Sin embargo, otras empresas reportaron un impacto negativo directo de los aranceles y la incertidumbre macro en sus resultados y previsiones.
Los resultados de Nvidia a finales de mes superaron las expectativas a pesar de las restricciones en China, lo que fue positivo para el sector tecnológico.
- Geopolítica:
Aunque no fue el factor dominante diario, las tensiones geopolíticas continuaron presentes, influyendo en ciertos sectores como el de defensa, que alcanzó nuevos máximos históricos, y en el precio del petróleo.
4. Desempeño por Activo
A continuación, se presenta un resumen del desempeño en mayo de 2025 para los principales índices y activos, basado en los datos de las fuentes:
Tabla Comparativa: Variación de Índices Clave (Variación en Mayo 2025)
Índice | Variación Mes | Observaciones |
S&P 500 (EE. UU.) | +6.1% | Mejor mes desde 1990. Superó 200 DMA. |
Nasdaq Comp. (EE. UU.) | +9.6% | Lideró ganancias. Impulsado por tecnología/Mag7. |
Dow Jones (EE. UU.) | +3.9% | Participó en el rally. |
DAX (Alemania) | +6.67% | Alcanzó nuevos máximos históricos. |
Euro Stoxx 50 | +3.97% | Avances significativos. |
IBEX 35 (España) | +6.51% | Nuevos máximos anuales, niveles no vistos desde 2008. |
FTSE 100 (R. Unido) | +3.27% | Avance moderado. |
CAC 40 (Francia) | +2.08% | Avances semanales y mensuales, pero con variabilidad. |
FTSEMIB (Italia) | +5.57% | Avances sólidos. |
PSI20 (Portugal) | +5.66% | Avances sólidos. |
Nikkei 225 (Japón) | +5.33% | Recuperación influenciada por BoJ y comercio. |
TOPIX (Japón) | +5.03% | Avances sólidos. |
Shanghai Comp. (China) | +2.09% | Comportamiento mixto/plano afectado por factores internos y comerciales. |
MSCI Asia-Pacific | +5.3% | Avance destacado a pesar de la volatilidad semanal. |
Merval (Argentina) | -8.48% | Marcada volatilidad, cierre mensual con pérdidas. |
TASI (A. Saudita) | -6.43% | Cierre mensual con descensos. |
Nota: Elaboración propia
Otros activos:
- Renta Fija: Los rendimientos de los bonos soberanos (Treasury de EE. UU. a 10 años, Bund alemán a 10 años) mostraron volatilidad. Aunque repuntaron de forma agresiva a mitad de mes, terminaron la última semana con descensos en sus TIRs, reflejando en parte los datos económicos más suaves. Sin embargo, persistieron las preocupaciones sobre la demanda en subastas y la sostenibilidad fiscal.
- Divisas: El dólar estadounidense (Índice DXY) mostró volatilidad a lo largo del mes, debilitándose inicialmente, luego recuperando terreno y cediendo parte de las ganancias al final. Cerró el mes con una ligera caída. El EUR/USD mostró un rango volátil pero cerró el mes con ganancias para el Euro. El yen japonés sufrió una acusada depreciación frente al dólar a mitad de mes tras la decisión del BoJ.
- Materias Primas: El petróleo (Brent, WTI) experimentó volatilidad, cayendo inicialmente por aumentos de producción y datos económicos débiles, rebotando por datos de inventarios/tensiones, y cerrando la última semana con una ligera caída. El oro mantuvo su rol de refugio y activo especulativo, repuntando ante la incertidumbre y cerrando el mes con una sólida ganancia (+25% acumulado en el año según datos de la semana 3). El gas natural se mantuvo elevado.
- Criptomonedas: Bitcoin actuó como activo de refugio y especulativo, alcanzando un nuevo máximo histórico a mitad de mes impulsado por fuertes entradas de capital. Sin embargo, mostró una tendencia bajista en la última semana de mayo.
- Volatilidad: El índice VIX subió inicialmente sugiriendo precaución, luego disminuyó drásticamente a niveles bajos indicativos de complacencia tras el acuerdo comercial. Sin embargo, repuntó significativamente en la tercera semana, superando 20, reflejando el resurgimiento de las tensiones comerciales y la fragilidad subyacente. Cerró el mes con volatilidad, aunque por debajo de los máximos semanales.
5. Factores de Riesgo e Incertidumbre
A pesar del rally de mayo, varios factores de riesgo e incertidumbre persisten:
- Evolución de la Política y Negociaciones Arancelarias de EE. UU.:
La incertidumbre sobre el resultado de las negociaciones (UE, India), la batalla legal en torno a fallos judiciales y la posibilidad de nuevos aranceles o restricciones tecnológicas, especialmente hacia China, sigue siendo un riesgo significativo y volátil.
- Situación Fiscal de EE. UU. y Mercado de Bonos:
La creciente deuda federal, la necesidad de refinanciar grandes volúmenes, el escepticismo de los inversores en bonos sobre los planes de reducción del déficit y la debilidad observada en algunas subastas representan un riesgo latente para los rendimientos y la estabilidad del mercado.
- Persistencia de Presiones Inflacionarias:
Aunque los datos de inflación mostraron moderación, la posible presión inflacionaria futura derivada de los aranceles y las elevadas expectativas de inflación de los consumidores en algunas encuestas (como Michigan) son factores a vigilar.
- Panorama de Crecimiento Económico:
Señales mixtas, como la contracción inicial del PIB de EE. UU., la revisión a la baja del consumo y el aumento de las solicitudes de subsidio por desempleo, plantean interrogantes sobre la salud de la demanda interna y la sostenibilidad del crecimiento.
- Política Monetaria de la Fed:
La respuesta de la Reserva Federal a la inflación persistente y al dilema entre sus mandatos en un entorno arancelario, y la posibilidad de no recortar tasas en 2025, siguen siendo determinantes y sujetas a la evolución de los datos.
- Divergencia Renta Variable vs Renta Fija:
La historia diferente que cuentan acciones (optimismo) y bonos (cautela/preocupación) es una señal de alerta continua.
- Posicionamiento del Mercado y Liquidez:
El posicionamiento potencialmente agresivo tras el rally rápido, la baja liquidez del mercado y la estructura de opciones pueden amplificar movimientos bruscos ante noticias adversas.
- Tensiones Geopolíticas:
Conflictos latentes y comentarios políticos continúan generando incertidumbre con potencial impacto en sectores y activos específicos.
6. Conclusiones y Visión Próxima
Mayo de 2025 culminó con un fuerte impulso alcista en los mercados de renta variable globales, revirtiendo las pérdidas iniciales y marcando un mes excepcionalmente positivo, especialmente en Estados Unidos.
Este rally fue catalizado principalmente por el resurgimiento del optimismo en las negociaciones comerciales entre EE. UU. y China y apoyado por la moderación en algunos datos de inflación.
Sin embargo, la euforia del mercado de acciones convivió con señales persistentes de cautela y tensión en el mercado de bonos, donde las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal y la inflación mantuvieron los rendimientos en niveles elevados o volátiles.
Esta divergencia sugiere que el optimismo bursátil, en parte impulsado por factores técnicos y flujos de inversión, podría ser vulnerable a cambios en el sentimiento.
De cara a junio, la atención de los inversores se centrará en:
- La evolución de la situación arancelaria, especialmente con la Unión Europea y cualquier novedad en la batalla legal.
- La publicación de datos macroeconómicos adicionales en EE. UU. y otras regiones, que ayudarán a clarificar la salud de la economía y el posible impacto en las decisiones de política monetaria de los bancos centrales.
- El comportamiento del mercado de bonos, cuya estabilidad o tensión seguirá influyendo en la renta variable.
- Cualquier novedad en las negociaciones comerciales con China y otros países.
Si bien la fortaleza técnica y el posible posicionamiento aún infraponderado en riesgo de algunos fondos podrían ofrecer soporte para una continuación del rally si los catalizadores positivos persisten, las valoraciones exigentes, la incertidumbre comercial y fiscal y las señales mixtas de la economía sugieren que el mercado podría encontrarse en un momento de consolidación o mayor volatilidad.
Mantener un enfoque selectivo y vigilante sobre los niveles técnicos clave y los desarrollos fundamentales parece prudente en las próximas sesiones.
Fuentes
· DatosMacro de Expansión
· Bloomberg
· Financial Times
· The Economist
· Wall Street Journal
· Morningstar
